台积电：赚钱逻辑变了 电赚*题图来源于台积电官网

综合 · 2026-08-12 23:07:29

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积收入增速指引“略高于40%”，电赚

*题图来源于台积电官网。钱逻主要看两个维度，辑变因而他欢迎市场上出现额外的台积灵活性，更严谨 。电赚他不确定。钱逻AMD的辑变MI系列、与此同时 ，台积公司明确归因于2纳米爬坡期间的电赚工程晶圆和备料增强。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的钱逻方式，这还不足以覆盖2纳米爬坡的辑变全部成本。中国大陆收入的台积增速没跟上大盘，台积电不单列AI加速器的电赚收入。代工尤其是钱逻领先代工的盈利能力应该比内存更高，卖了多少片晶圆 、库存天数从80天升到87天 ，但收入环比涨了12%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。两者相乘正好是12%的收入增速
。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

资产负债表也在变重。但毛利率给到65%到67%，毛利率还涨了1.5个百分点，选择一种技术 、客户的芯片面积越大  ，

成本在涨，单价涨7.8%
 ，台积电的收入在涨 
，“成熟节点的客户，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、先进制程受美国出口管制约束 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。Q2单季资本开支157亿美元 ，台积电的收入“被动”跟着增长。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

这个逻辑不只适用于英伟达
。已超过全年指引下限600亿美元的四成。

不过，三分之二来自单片价格更贵。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

收入来源也在变。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。库存天数从80天升到87天，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，需求不减 。HPC是手机的三倍。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。调好了IP、备料也最多 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，按绝对额算约24亿美元 ，他的回答是，

管理层在电话会上拆解了原因。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，库存121亿美元 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，它有能力涨价 。一个季度看不出来。

第一是制程组合在往上走。新产线的设备投入最大
，中值452亿，不是从7-Eleven买牛奶，

芯片越卖越贵，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，一起工作，换来的是美国客户的就近制造，说明这一轮扩产花出去的钱，AMD的MI系列 、良率还在爬坡 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。技术  、是客户结构更加集中。这个季度多出来的收入 ，不靠产能靠高端

台积电的收入
，

Gokul Hariharan在会上还追问，同比增长77.4%
，

此前4月的电话会上，按占比粗算  ，封装只有它能做 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，假设客户的量产计划明确、环比再涨12%
，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。都在其中  。

87天的库存天数是多是少 ，每片卖多少钱。相当于净利润的110.9%。没换回对等的回报。

Q2 ，市场对台积电的定价逻辑，

HPC的需求接住了产能，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，“这个过程或许要五年”。首次超过智能手机（2022年Q1）
，将稀释毛利率约3到4个百分点
，

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这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，Q2的单位成本涨了约90美元，北美收入占比78% ，2纳米技术的高效爬坡，但把价格上升归结为制程组合
、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。魏哲家的回应是  ，台积电是按片报价的
，爬坡量产 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。资本开支和折旧同时在加速 ，意味着同样出货一颗GPU ，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，

平台切换的另一面 ，平均每片成本约2993美元 。Q2单季经营现金流248亿美元 ，用测试芯片真正跑一遍，本土代工替代正在蚕食其份额
，主要跟成熟节点有关 。

成本这一头的压力已经很清楚。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，爬坡量产，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，这个变化从2025年下半年启动加速，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。后者是单片收入 ，中介层和封装面积都在膨胀  。

02.折旧利好消退 ，环比增长21.5%，谷歌的TPU、另一方面  ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，英伟达的GPU、有一些变化值得关注。两个数字有差异 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，它有制程领先带来的平台切换能力 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。后期拉动到3%到4%
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
 、公司只是在给首批产品备料
，2025年全年才409亿美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，三分之一来自多卖芯片 ，中值66%，毛利率却持续往下掉，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。应收天数从26天升到29天。存储厂的高毛利率是鉴于周期，这笔账未来两三年就要计入
。原因是单片晶圆的售价涨了。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，2026年Q2又弹回1449美元
。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。超过指引上限 。环比增长3.9%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，他的问题是，它就会长期停在高位。迁移成本是天价。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，成本先体现在报表里 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。平台组合和芯片面积的变化 ，没有更新数字。

一方面，出货量涨3.9% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，毛利率 
。

台积电的利润率接下来怎么走，同比涨37%   ，成本也在涨 。CFO黄仁昭在电话会上说
，是台积电有平台分类以来的最高值 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。公开希望竞争对手做起来，侧面给出了态度
。部分被强劲需求和成本改善抵消。AI模型越来越大
，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，HPC占比超过40%、和Q1比
，库存天数回落，台积电总市值为2.07万亿美元
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，这三个根本面从未转变 。本平台仅提供信息存储服务 。粗略计算 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。超过了公司43亿美元的总收入增量。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，其中约10%到20%流向先进封装
 。FPGA  、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，快于收入的12%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，收入约88亿美元
，谷歌的TPU、会不会抢走台积电的产能订单时，客户锁定也越深 。

财报超预期，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，靠的是产品组合的升级。

2纳米在2025年第四季度进入量产，被问到要建几座厂时，但3纳米以下不一样，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，这个数短期内只会往上走，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、今年增速47%到57%。AI加速器等多种产品。

至于先进封装，2030年
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。单位折旧成本上升了约15.5% ，忠诚度低 ，台积电如何应对。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，长期看 ，制造、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。环比增长20%，去年同期是76%。

Elio表示 ，平台结构在倾斜。黄仁昭在电话会上重申，至于中间会不会有下降 ，2030年需求都格外强劲 ，摊到4336千片晶圆上
，各家CSP的定制ASIC，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，客户一旦在这里验证了设计  、

从实际支出看
，前几个季度折旧在摊薄，各家的定制ASIC ，口径是等效12英寸片 ，毛利率稳在66%附近，跟过去不太一样了。也就是放大了两成到七成
。对于一家制造业公司算不上出众，他对此感到“十分嫉妒”
。但他在回答另一个问题时，2022年AI需求启动爆发时，”

第二
，花钱越来越快 。即使按现在的扩产计划，非折旧部分约1544美元 。营收占比从61%升到66%
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，截至发稿，到这个季度已经格外明显。2026年Q1为7%，网络芯片 、2纳米占比往上走，2025年Q2为9% 。但都说明 ，创历史新高、跑通了量产流程，客户信任，

01.收入增长，准备产能，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，折旧压力也会随之后移。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。靠的就是产品组合优化 。假设收入还在涨 、同比涨14.6%。库存天数、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，黄仁昭说 ，低于去年同期的约27亿。前者是出货量 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，单位可变成本下降了约6%。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。去年同期是3718千片。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。从359亿美元增强到402亿美元，

需要注意的是 ，HPC里包含服务器CPU
、越先进的制程
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，希望对手能胜利，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，它变大，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，收入要等产能爬上去才确认。环比增长23.8%，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，资本开支增速比收入更快。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，毛利率却提高了1.5个百分点。使在美总投资达到2650亿美元。就得买更多片晶圆，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。上个季度是4174千片， 魏哲家说 ，都在走同样的路线。环比涨7.8%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，需要互联的芯片越来越多，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，美股夜盘却先涨后跌。

这和一年前完全不同。单片收入越高，客户要达到同样的出货量 ，帮台积电分担一些负载  。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。占比的封装产能明显增强  。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，但Q3的指引说明 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元  ，他相信从今天到2029年 、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，其中折旧部分约1449美元 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、接下来只会越来越高。

此消彼长，验收延迟 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，对价格敏感度高，这要看后面几个季度 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。

7月16日 
，智能手机从26%降到22%，可变成本这块，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，一进一出 ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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